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2017-10-18 21:32:28 来源: beipiaos.com

  资产管理行业的三大变革

婚礼中应采儿的誓言“我用一生一世的心等待一生一世的情,也许是宿命”。

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过去到未来,资产管理的变革大时代来了? 娱乐圈10对明星的婚礼誓词,最后一对已是当爱已成往事

一直被誉为圈内模范CP的“靓仙夫妇”在美国的一个小教堂中,举办了简单的婚礼。


  我们先说被动产品。过去几年美国资产管理行业最大的赢家就是ETF被动化产品。2010到2015年,全球被动化产品规模从1.4万亿美元增长到了2.9万亿美元,规模在五年内就扩张了102%。

  我们看美国,不同基金公司之间也有产品线的不同。贝莱德是被动产品为主,富达是主动管理,橡树资本是不良资产处置,KKR是私募股权另类投资。在每一个领域,都需要很强的know how,需要运营,技术和人员的细分。而只有集中火力做某个领域,才能做出特色。毕竟,你在任何领域成功,都能分到很大蛋糕。所以这几年我们也看到国内基金公司商业模式的变化,比如天弘基金,中欧基金,财通基金等。未来随着越来越多民营股权的公募基金起来,私募基金拿到公募基金牌照,产品差异化将越来越明显,也会带来更多好玩的商业模式。

  还有一点是,中国资产管理时代开始真正进入资产配置的时代。股票,债券,期货,现金,国内,海外,房地产,信托等。越来越多的人开始理解,通过正确的资产配置,同样能带来优异的回报。而且多资产类别配置意识将逐渐被大部分中国家庭所接受。


  无论如何,过去20年是房地产的黄金时代,受益于国家整个基本面的改变(20年前的上海和今天完全是两个城市)。未来的20年,一定是资产管理的黄金年代。当然道路的曲折从未改变,一定会有人成为新时代的领头羊,也有人被时代所消灭。

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  不仅仅是银行,还有保险,上市公司,第三方财富管理等等大量绝对收益属性的资金开始进入市场。中国经济已经逐渐从New Money向Old Money转换的过程。New Money要的是高收益率,甚至暴利。这也是在经济高速增长中的产物。当名义GDP以20%的速度增长时,任何低于名义GDP的回报都是不吸引人的。所以我们看到十年前通过杠杆不断投入的人,获得的收益远远超过把钱存银行的人。但是在中国经济的超级周期结束后,未来名义GDP就是6-8%的速度增长。那么相应的,对于投资回报率的预期也会下降。此外,当财富完成了原始积累后,大家更看重的是资金稳定回报。在赚钱之前,先想着不要亏钱。对于绝对回报的需求会越来越多。


  现在的趋势已经是指数基金越来越细分,未来你可以买白酒指数,食品指数,移动互联网指数,汽车指数。越来越细分的指数基金产品,能给用户带来更多的选择。80年代成立的贝莱德,今天已经成为美国规模最大的资产管理公司,扩张速度远远超过许多百年老店。

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杨幂与刘恺威在巴厘岛的婚礼上,杨幂激动落泪。杨幂显得有点儿哽咽,激动地对刘恺威说:“我将毫无保留的爱你!”

我谢娜愿意成为张杰的妻子,从此刻起,我将我的双手交给你,一起面对未来的人生,无论顺境或逆境。

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  我们再说说量化。如果我们看美国市场的交易量,被动量化(指数基金)+主动量化占整个交易量的60%以上。即使把被动剔除,主动量化交易站成交量比例在40-50%左右。当然,这里面有高频交易的部分。但是,美国市场的主要交易量是由量化贡献的。中国目前量化占交易量的比重微乎其微,量化策略远远没有到拥挤的状态。量化交易最核心的部分就是克服人性的恐惧和贪婪,在一个反身性强大,散户投资者为主导的市场,能获得不错的超额收益。同时,对于基金经理来说,其最大问题在于风格飘逸,业绩没有很强的可预测性。而量化程序是相对稳定的,业绩的可预期性强,虽然也有LTCM这种黑天鹅,但总体比人稳定。况且,Alpha Go已经在围棋上战胜人类了,从计算能力和方法上,机器一定胜过人。2016年其实中国的量化已经大规模崛起了,我认为还是在一个春天,未来资产管理行业的量化策略一定会继续增长。需要警惕的是,不同量化策略的因子是否相似。如果太相似了,也会导致单一量化因子过于拥挤的风险。

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  同样,我们借鉴美国的模式,未来一定会出现大量的MOM模式对冲基金。也就是会有许多大规模的私募基金做平台模式,单个基金经理不需要独立创业,直接去平台共享研究,销售,交易等服务。对于平台和个人来说,这种模式也需要深度的双向选择,因为资产管理公司最重要的是声誉。两者都需要选择长期靠谱的合作伙伴。但是MOM模式将成为未来私募基金经理创业普遍的方式。对于基金经理个人来说,其实私募基金的股权价值并不是那么大,核心还是对于业绩提成的分红权。

  两个小的变化

  用一句话来描述目前的私募基金现状:道路是曲折的,前途的光明的。根据基金业协会最新数据,中国目前已经登记的私募管理人1.8万家,管理规模超过11万亿,已经超过了公墓基金的管理规模。过去两年是私募基金的大发展阶段,从2015年底5万亿规模,在一年内翻倍,而在此之前很长的时间内,私募的规模也一直在2万亿左右。美国对冲基金管理在1.5万亿美元,规模和中国差不多,但是数量只有3000家不到。从这个角度看,未来行业的集中度会进一步提高。


  在美国,包括SAC,千禧年等都有很明确的外部基金经理分红权合作模式。大家通过平台的共享,能够真正把这个平台做大。笔者认为,国内目前做的比较成功的高毅资产,就是这种MOM模式中的佼佼者。

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  美国过去20年,资产管理行业将工具带来的变革发挥到了极致。在移动互联网,金融科技,智能硬件的大浪潮中,中国资产管理行业未来一定也是对于工具的使用越来越大。单一靠个人能力战胜市场已经变得非常困难,工具成为了大幅提高效率的良好手段。比如通过工具先筛选股票池,互联网工具对于持仓股票的信息抓取,通过工具做业绩的归因分析等等。我相信,在金融创新不输给美国的中国,资产管理行业对于工具的使用一定是越来越多。

  在这种情况下,大家关注的不仅仅是收益率指标了,而且更全面的指标。上次我听了乐瑞投资唐毅亭的讲话,给我启发就很大。唐总一直在强调夏普比例这个指标,在海外是很常见的,但是国内投资者了解并不多。夏普比是投资回报减去无风险收益除以获取超额收益的波动率计算而来,简单而言就是你获取每单位的回报需要承担的风险。我曾经也说过,巴菲特投资的核心就是对于风险的剥离。在投资的长河中,我们发现那些能复利滚动的投资者都拥有很高的夏普比例。比如巴菲特是1.4,西蒙斯是1.7。在时间的长河中,他们就能给投资者带来几百上千倍的回报。未来,随着绝对收益产品大幅出现,机构投资者将更关注一个基金产品的夏普比例,而不是去买因为承担了高风险才能获得高回报的产品。

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